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KU游官网|女王信息|建筑材料行业专题研究：2025年中报总结：利润大幅改善水泥

发布时间：2025-10-04 16:25:33 丨 来源：九州酷游集团

　　九州酷游(中国)官方网站★ღ★✿！酷游九州(中国)股份有限公司★ღ★✿，酷游九州★ღ★✿，酷游ku游官网25H1我们跟踪的建材行业上市公司总计实现营收2709亿元★ღ★✿，同比-5.9%★ღ★✿，Q2单季度同比降幅较Q1基本持平★ღ★✿。25H1归母净利润143亿元★ღ★✿，同比+23.9%女王信息★ღ★✿，其中Q2单季度同比增长30.2%★ღ★✿，增幅较Q1扩大★ღ★✿。上半年建材行业收入下滑主要系传统需求仍然偏弱运行★ღ★✿，利润增长主要系部分建材品种（如水泥）价格/成本端改善以及新兴建材品种需求增长★ღ★✿。我们认为在各项稳楼市政策的推动下★ღ★✿，当前前端的地产销售企稳迹象初显★ღ★✿，近期中央再次强调更大力度地推动房地产市场止跌回稳★ღ★✿，释放政策发力信号★ღ★✿，地产基本面有望逐步筑底KU游官网★ღ★✿。传统建材端水泥★ღ★✿、涂料等品种盈利改善★ღ★✿，非传统建材端玻纤业绩表现较优★ღ★✿，建议重点关注★ღ★✿。

　　1）水泥★ღ★✿：25H1实现收入1181亿元★ღ★✿，yoy-7.7%★ღ★✿，实现归母净利润52亿元★ღ★✿，yoy+1487%★ღ★✿，ROE为1.4%★ღ★✿，同比+1.3pct★ღ★✿，主要受益于价格和成本端改善★ღ★✿。我们认为水泥基本面底部拐点或已出现★ღ★✿，在供应端限产控产+需求端基建托底的双重发力下女王信息★ღ★✿，下半年有望呈现逐季改善趋势KU游官网★ღ★✿。从投资端来看★ღ★✿，疆藏地区供需格局相对较优★ღ★✿，利润端存优化空间★ღ★✿，出海方面继续看好非洲★ღ★✿，业绩有望进入兑现期女王信息★ღ★✿，推荐西部水泥★ღ★✿、华新水泥★ღ★✿、青松建化★ღ★✿、西藏天路★ღ★✿、海螺水泥等★ღ★✿。

　　2）消费建材★ღ★✿：25H1实现收入669亿元★ღ★✿，yoy-3.8%★ღ★✿，实现归母净利润44亿元女王信息★ღ★✿，yoy-12.8%★ღ★✿，ROE达3.8%KU游官网★ღ★✿，同比下滑0.5pct女王信息★ღ★✿，净利率6.5%★ღ★✿，同比下滑0.7pct★ღ★✿。子板块中★ღ★✿：（1）石膏板★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比-0.3%/-12.8%★ღ★✿，受地产竣工端影响北新建材石膏板业务面临较大的下滑压力★ღ★✿；（2）防水★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比-9.9%/-39%★ღ★✿，主要受地产新开工需求下行拖累★ღ★✿；（3）涂料★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比-10.6%/+28%★ღ★✿，龙头三棵树家装漆量价齐升★ღ★✿，C端占比持续提升★ღ★✿；（4）瓷砖★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比-12.8%/-63%★ღ★✿，整体需求仍然偏弱★ღ★✿；（5）管材★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比-13.9%/-29.2%★ღ★✿，价格持续下行★ღ★✿。我们认为具备渠道★ღ★✿、品类优势的龙头公司竞争力持续提升★ღ★✿，业绩成长性仍然值得期待★ღ★✿，若后续地产端销售企稳则首先利好资金链改善★ღ★✿，当前应收账款拖累较大及前期减值计提较多的企业有望率先受益KU游官网★ღ★✿。推荐三棵树★ღ★✿、北新建材★ღ★✿、兔宝宝等★ღ★✿。

　　3）玻璃纤维★ღ★✿：25H1收入/归母净利润同比分别+20.8%/+127%★ღ★✿，ROE同比+1.4pct达4.8%★ღ★✿，净利率同比+5.0pct达10.7%★ღ★✿。25H1复价显著带动盈利修复★ღ★✿，利润显著提升★ღ★✿，推荐中材科技★ღ★✿、宏和科技★ღ★✿、中国巨石等★ღ★✿。

　　4）新材料★ღ★✿：我们跟踪的新材料板块主要集中于电子新材料★ღ★✿、新能源★ღ★✿、显示和医药下游等KU游官网★ღ★✿，25年上半年电子新材料表现较优★ღ★✿。电子新材料板块来看★ღ★✿，今年受益于下游算力需求高景气★ღ★✿，业绩实现较优增长★ღ★✿，电子布公司中材科技/宏和科技/国际复材/菲利华上半年净利润同比均实现显著增长★ღ★✿，最高涨幅为宏和科技同比翻105倍★ღ★✿；树脂公司东材科技/圣泉集团25H1净利润同比亦实现两成至五成的增长KU游官网★ღ★✿，铜箔公司亦均同比扭亏★ღ★✿，持续看好电子新材料板块高景气★ღ★✿。